{"id":1658,"date":"2023-08-27T10:58:38","date_gmt":"2023-08-27T08:58:38","guid":{"rendered":"http:\/\/www.ikigai-colors.com\/?p=1658"},"modified":"2024-07-29T14:02:17","modified_gmt":"2024-07-29T12:02:17","slug":"comment-valoriser-une-startup-ou-une-pme-traditionnelle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2023\/08\/27\/comment-valoriser-une-startup-ou-une-pme-traditionnelle\/","title":{"rendered":"Comment valoriser une startup\u00a0ou une PME traditionnelle ?"},"content":{"rendered":"\n

Version anglaise\/English version: LINK<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Cet article aborde l’estimation de la valeur d’une entreprise pour la n\u00e9gociation avec des investisseurs ou des acqu\u00e9reurs potentiels. In fine, la valeur sera d\u00e9termin\u00e9e par un accord entre les parties concern\u00e9es. Les m\u00e9thodes d’\u00e9valuation, telles que bas\u00e9es sur le chiffre d’affaires, le r\u00e9sultat d’exploitation et le r\u00e9sultat net, sont ajust\u00e9es selon des coefficients propres au secteur d’activit\u00e9 et sont combin\u00e9es pour obtenir une fourchette de valorisation. Les trois principales m\u00e9thodes d’\u00e9valuation sont la m\u00e9thode patrimoniale (actif net corrig\u00e9), la m\u00e9thode de rendement (performance de l’entreprise) et l’\u00e9valuation par les flux de tr\u00e9sorerie pr\u00e9visionnels. La qualit\u00e9 du management, les facteurs conjoncturels et les actifs strat\u00e9giques (brevets, marques) influencent \u00e9galement la valorisation. En croisant diff\u00e9rentes m\u00e9thodes, une fourchette de prix est \u00e9tablie pour la n\u00e9gociation finale. Cependant, le processus de d\u00e9termination du prix reste avant tout une question de n\u00e9gociation.<\/em><\/strong><\/p>\nE. Krieger<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Adapt\u00e9 de Krieger E. (2019) \u00ab Comment valoriser une startup ou une PME traditionnelle ?<\/em><\/strong> \u00bb, Les Echos Solutions, 22\/07\/2019 : https:\/\/solutions.lesechos.fr\/business-development\/c\/comment-valoriser-une-startup-ou-une-pme-traditionnelle-17808\/<\/a><\/p>\n\n\n

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G\u00e9n\u00e9r\u00e9 par DALL-E \/ Generated by DALL-E<\/sup><\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Combien vaut mon entreprise ? Sur quelles bases pouvons-nous n\u00e9gocier avec des investisseurs ou avec un acqu\u00e9reur potentiel ? Sans vouloir ici se substituer \u00e0 des analyses financi\u00e8res d\u00e9taill\u00e9es, voici quelques pistes pour en estimer la valeur. A l\u2019instar d\u2019un bien immobilier, mieux vaut d\u2019embl\u00e9e rappeler que la valeur de votre entreprise sera in fine<\/em> le prix sur lequel s\u2019accorderont les parties concern\u00e9es. Le reste ne sera alors que pure litt\u00e9rature\u2026<\/p>\n\n\n\n

Si certaines startups ou entreprises traditionnelles sont vendues \u00ab \u00e0 la casse \u00bb, d\u2019autres sont parfois acquises \u00e0 des prix qui surprennent m\u00eame le b\u00e9n\u00e9ficiaire de la cession. Si votre entreprise a une valeur strat\u00e9gique aux yeux d\u2019un acqu\u00e9reur potentiel, le prix de cession peut atteindre des sommets\u2026<\/p>\n\n\n\n

Beaucoup d\u2019\u00e9valuations se basent sur le chiffre d’affaires, le r\u00e9sultat d’exploitation ou le r\u00e9sultat net. Ces indicateurs de performance \u00e9conomique sont multipli\u00e9s par des coefficients propres \u00e0 votre secteur d’activit\u00e9. Ces valeurs sont ensuite corrig\u00e9es du montant des dettes financi\u00e8res et de la tr\u00e9sorerie de votre entreprise. Plusieurs m\u00e9thodes sont combin\u00e9es pour aboutir \u00e0 une valeur moyenne ou \u00e0 une fourchette de valorisation.<\/p>\n\n\n\n

Davantage un art qu\u2019une science<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A titre indicatif et en fonction du secteur d\u2019activit\u00e9 et du stade de d\u00e9veloppement de votre entreprise, le multiple du chiffre d\u2019affaires annuel est susceptible de varier de 0,3 \u00e0 3 voire au-del\u00e0 de ces bornes. \u00ab\u00a0En g\u00e9n\u00e9ral\u00a0\u00bb, ce coefficient est compris entre 0,5 et 2.<\/p>\n\n\n\n

L’amplitude de ces fourchettes indicatives montre \u00e0 elle seule la difficult\u00e9 voire l\u2019impossibilit\u00e9 de qualifier de \u00ab\u00a0scientifique\u00a0\u00bb le processus de valorisation d\u2019une entreprise.<\/p>\n\n\n\n

De fait, la valorisation d\u2019une entreprise se situe \u00e0 la fronti\u00e8re des math\u00e9matiques financi\u00e8res et du souk de Marrakech, avec un net avantage pour la n\u00e9gociation qui pr\u00e9vaut dans ce haut lieu du commerce et de l\u2019artisanat marocain.<\/p>\n\n\n\n

La prise en compte du pass\u00e9 et de l\u2019avenir<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pour affiner votre \u00e9valuation, vous pouvez consid\u00e9rer l’exercice en cours mais \u00e9galement vos pr\u00e9visions financi\u00e8res \u00e0 moyen terme. Les flux de tr\u00e9sorerie futurs sont alors corrig\u00e9s d\u2019un taux d’actualisation compris entre 10% pour une entreprise peu risqu\u00e9e dans un secteur mature et 60% pour un projet encore tr\u00e8s risqu\u00e9 se situant en phase d’amor\u00e7age.<\/p>\n\n\n\n

Le taux d’actualisation et les coefficients multiplicateurs varient en fonction de votre secteur d’activit\u00e9 et du degr\u00e9 de maturit\u00e9 de votre entreprise. Des telles estimations peuvent \u00e0 leur tour aboutir \u00e0 des fourchettes de valorisation variant du simple au double voire bien davantage.<\/p>\n\n\n\n

Si ces m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation restent aussi subjectives qu\u2019empiriques, elles constituent n\u00e9anmoins une base de r\u00e9flexion int\u00e9ressante pour d\u00e9terminer une \u00ab\u00a0valeur raisonnable\u00a0\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

3 familles de m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation<\/strong><\/p>\n\n\n\n

On distingue g\u00e9n\u00e9ralement trois m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation :<\/p>\n\n\n\n

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  • Une m\u00e9thode \u00ab patrimoniale \u00bb<\/em> bas\u00e9e sur l\u2019\u00e9valuation de l\u2019actif net corrig\u00e9 de votre entreprise. Cette approche int\u00e8gre les plus-values et\/ou les moins-values de certains de vos actifs.<\/li>\n\n\n\n
  • Une m\u00e9thode \u00ab de rendement \u00bb<\/em>, bas\u00e9e sur la performance de votre entreprise, appr\u00e9ci\u00e9e par des indicateurs comme votre chiffre d\u2019affaires ou votre r\u00e9sultat d\u2019exploitation.<\/li>\n\n\n\n
  • Une \u00e9valuation \u00ab par les flux \u00bb<\/em> bas\u00e9e sur les flux de tr\u00e9sorerie pr\u00e9visionnels de votre entreprise. Ceci met l\u2019accent sur vos perspectives futures et sur votre capacit\u00e9 concr\u00e8te \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des liquidit\u00e9s.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Il est logique de valoriser une activit\u00e9 sur la base du cash qu\u2019elle va g\u00e9n\u00e9rer. Une telle m\u00e9thode permet de comprendre pourquoi certaines startups tr\u00e8s d\u00e9ficitaires peuvent avoir des valorisations stratosph\u00e9riques du moment que leur potentiel de g\u00e9n\u00e9ration de cash flows futurs est consid\u00e9rable. Ce mode de valorisation est extr\u00eamement sensible \u00e0 vos hypoth\u00e8ses de marge et de taux de croissance.<\/p>\n\n\n\n

    D\u2019autres m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation constituent des variantes des trois m\u00e9thodes pr\u00e9c\u00e9dentes, notamment les approches comparatives et les \u00e9valuations par bar\u00e8me, o\u00f9 l\u2019on postule \u00e0 nouveau une performance \u00ab normative \u00bb analogue aux entreprises du m\u00eame secteur.<\/p>\n\n\n\n

    Mon coll\u00e8gue Gilles Lecointre, qui a r\u00e9alis\u00e9 de nombreuses \u00e9valuations d’entreprises, valorise en premi\u00e8re approche une PME \u00ab\u00a0une fois son pass\u00e9 et deux fois son avenir<\/em>\u00ab\u00a0. En clair, cela revient \u00e0 additionner les fonds propres et deux fois le r\u00e9sultat d’exploitation. Bien s\u00fbr en retranchant les dettes et en rajoutant la tr\u00e9sorerie disponible.<\/p>\n\n\n\n

    L\u2019influence d\u2019\u00e9l\u00e9ments plus difficiles \u00e0 quantifier<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Au-del\u00e0 de ces approches normatives, la qualit\u00e9 du management constitue un crit\u00e8re essentiel d\u2019\u00e9valuation d\u2019une entreprise, quel que soit son stade de d\u00e9veloppement.<\/p>\n\n\n\n

    Des facteurs conjoncturels sont eux aussi susceptibles de faire varier significativement votre intervalle de valorisation. Apr\u00e8s l\u2019\u00e9clatement de la bulle Internet en mars 2000, de nombreuses valeurs qui avaient flamb\u00e9 en bourse ont \u00e9t\u00e9 massacr\u00e9es, leur cours \u00e9tant parfois divis\u00e9 par dix par rapport au temps de l\u2019euphorie boursi\u00e8re. La valorisation des entreprises non cot\u00e9es a naturellement \u00e9t\u00e9 affect\u00e9e par cette d\u00e9prime g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. De tels \u00e9pisodes sont clairement susceptibles de se reproduire.<\/p>\n\n\n\n

    A l\u2019exception de l\u2019approche par les flux de tr\u00e9sorerie futurs, les m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation classiques n’expliquent pas toujours les valorisations quasi stratosph\u00e9riques d’entreprises dot\u00e9es d’actifs strat\u00e9giques (savoir-faire, brevet, marques et autres droits de propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle) car le potentiel de d\u00e9veloppement commercial de ces entreprises s’appr\u00e9cie souvent \u00e0 plus de 5 ans.<\/p>\n\n\n\n

    Une soci\u00e9t\u00e9 de biotechnologies peut, \u00e0 titre d\u2019exemple, ne r\u00e9aliser aucun chiffre d\u2019affaires et cumuler des pertes consid\u00e9rables tout voyant sa valorisation cro\u00eetre r\u00e9guli\u00e8rement et atteindre plusieurs dizaines de millions d\u2019Euros gr\u00e2ce \u00e0 son portefeuille de brevets, au stade de d\u00e9veloppement de ses mol\u00e9cules et aux perspectives d\u2019accords industriels et commerciaux avec des groupes pharmaceutiques.<\/p>\n\n\n\n

    Fourchettes de valorisation et opportunit\u00e9s \u00e0 ne pas manquer<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Au final, vous d\u00e9finirez une fourchette de n\u00e9gociation qui comprendra un seuil en de\u00e7\u00e0 duquel vous allez probablement refuser tout deal (trop d\u00e9savantageux) et un plafond au-del\u00e0 duquel vous allez tr\u00e8s s\u00e9rieusement consid\u00e9rer l\u2019option \u00ab vente \u00bb car le prix propos\u00e9 \u00ab ne se refuse pas \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

    En croisant diff\u00e9rentes m\u00e9thodes d’\u00e9valuation, vous parviendrez ainsi \u00e0 une fourchette de prix dont vous choisirez ou non de sortir selon des consid\u00e9rations \u00ab\u00a0politiques\u00a0\u00bb. On peut cadrer le d\u00e9bat avec des consid\u00e9rations rationnelles et \u00e9minemment quantitatives, mais la d\u00e9termination du prix final demeure avant tout affaire de n\u00e9gociation.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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