{"id":1891,"date":"2024-01-17T13:56:01","date_gmt":"2024-01-17T12:56:01","guid":{"rendered":"http:\/\/www.ikigai-colors.com\/?p=1891"},"modified":"2024-07-16T22:34:44","modified_gmt":"2024-07-16T20:34:44","slug":"radiographie-du-capital-dune-jeune-licorne-mistral-ai","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2024\/01\/17\/radiographie-du-capital-dune-jeune-licorne-mistral-ai\/","title":{"rendered":"Radiographie du capital d\u2019une jeune licorne : Mistral AI"},"content":{"rendered":"\n

Version anglaise\/English version: LINK<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Cr\u00e9\u00e9e avec 15k\u20ac en mai 2023, la startup Mistral AI a rapidement lev\u00e9 105 M\u20ac. Un second tour de financement de 385 M\u20ac en d\u00e9cembre 2023 valorise l\u2019entreprise \u00e0 1,86 milliard d’Euros, faisant d’elle une licorne. Les cofondateurs contr\u00f4lent encore 44,6% des droits de vote apr\u00e8s le deuxi\u00e8me tour mais les investisseurs ont tr\u00e8s probablement n\u00e9goci\u00e9 des clauses de liquidit\u00e9 pr\u00e9f\u00e9rentielle. Un \u00ab\u00a0partial cash out\u00a0\u00bb a parall\u00e8lement assur\u00e9 aux fondateurs une plus-value minimale quel que soit le d\u00e9veloppement ult\u00e9rieur de leur startup. Deux sc\u00e9narios de cession, respectivement \u00e0 1 et \u00e0 5 milliards d\u2019Euros, sont explor\u00e9s tant pour les fondateurs que pour les investisseurs.<\/em><\/strong><\/p>\nE. Krieger<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Publi\u00e9 dans Maddyness: www.maddyness.com\/2024\/01\/17\/mistral-ai-voici-le-pactole-que-toucheraient-les-fondateurs-en-cas-de-cession\/<\/a><\/p>\n\n\n

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G\u00e9n\u00e9r\u00e9 par DALL-E \/ Generated by DALL-E<\/sup><\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

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Derri\u00e8re le lancement en fanfare de Mistral AI en mai 2023 se profile l\u2019ombre port\u00e9e d\u2019Open AI, l\u2019entreprise \u00e0 l\u2019origine de Chat GPT valoris\u00e9e 27 milliards de dollars un mois auparavant. En comparaison, Mistral AI fait figure de poids moyen avec ses 1,86 Md\u20ac de valorisation fin 2023 mais cette op\u00e9ration intervient sept mois apr\u00e8s sa cr\u00e9ation, ce qui d\u00e9fie les standards de d\u00e9veloppement des startups europ\u00e9ennes.<\/p>\n\n\n\n

Les fondateurs et les conseillers et actionnaires de la premi\u00e8re heure sont-ils d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 riches comme l\u2019\u00e9crivent plusieurs m\u00e9dias ou cette fortune n\u2019est-elle que virtuelle ? Nous allons tenter de d\u00e9crypter les premi\u00e8res \u00e9tapes financi\u00e8res du d\u00e9veloppement de Mistral AI \u00e0 l\u2019aide des donn\u00e9es publiques disponibles.<\/p>\n\n\n\n

La gen\u00e8se des licornes, ces cr\u00e9atures valoris\u00e9es plus d\u2019un milliard de dollars, ob\u00e9it \u00e0 des r\u00e8gles particuli\u00e8res. S\u2019agissant de Mistral AI, l\u2019histoire d\u00e9bute avec trois trentenaires, des docteurs-ing\u00e9nieurs form\u00e9s dans des institutions d\u2019excellence (Polytechnique et Ecole Normale Sup\u00e9rieure) et ayant d\u00e9but\u00e9 leur carri\u00e8re chez Meta\/Facebook pour Arthur Mensch et chez Google DeepMind pour Timoth\u00e9e Lacroix et Guillaume Lample.<\/p>\n\n\n\n

Leurs parcours respectifs ont permis de cr\u00e9er des mod\u00e8les de langage en open source<\/em> aliment\u00e9s par des donn\u00e9es publiques. Le premier mod\u00e8le publi\u00e9 surpasserait ainsi le LLM (Large Language Model<\/em>) d\u2019Open AI sur plusieurs tests comparatifs et serait meilleur en termes de compromis co\u00fbt\/performance. La bataille technologique est donc engag\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Gen\u00e8se de la SAS Mistral AI<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Les statuts de la Soci\u00e9t\u00e9 par Actions Simplifi\u00e9e Mistral AI font \u00e9tat d\u2019un capital social initial de 15000 \u20ac, compos\u00e9 d\u20191,5 millions d\u2019actions, d\u00e9tenues \u00e0 95,3% et \u00e0 parts \u00e9gales par nos trois docteurs-ing\u00e9nieurs qui constituent les cofondateurs op\u00e9rationnels. Le compl\u00e9ment de 4,7% est d\u00e9tenu \u00e0 parts \u00e9gales par quatre personnes physiques ou morales : C\u00e9dric O, ancien Secr\u00e9taire d’Etat \u00e0 la Transition Num\u00e9rique, la holding Alan Tech, Jean-Charles Samuelian et Charles Gorintin, cofondateurs et dirigeants d\u2019Alan.<\/p>\n\n\n\n

C\u00e9dric O dispose d\u2019une solide exp\u00e9rience en politique et dans le monde des affaires tandis que Jean-Charles Samuelian et Charles Gorintin ont boucl\u00e9 5 tours de financement depuis la cr\u00e9ation d\u2019Alan en 2016, une licorne fran\u00e7aise de l\u2019assurance sant\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Moins de deux mois apr\u00e8s sa cr\u00e9ation, Mistral AI boucle un tour de table financier de 105 M\u20ac sur une valorisation de 240 M\u20ac, fixant la valeur des parts de fondateurs \u00e0 135 M\u20ac \u00ab pr\u00e9-money \u00bb dans le jargon des financiers. Ces parts valent alors virtuellement 9000 fois plus que les 15 k\u20ac d\u2019apport initial.<\/p>\n\n\n\n

2 lev\u00e9es de fonds de 490 M\u20ac en 6 mois<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ce premier tour de table de mi-juin a \u00e9t\u00e9 men\u00e9 par le fonds californien Lightspeed Venture Partners aux c\u00f4t\u00e9s de plusieurs personnalit\u00e9s du monde des affaires : Xavier Niel (Iliad), Rodolphe Saad\u00e9 (CMA CGM) et Eric Schmidt, un ancien CEO de Google qui conforte la proximit\u00e9 de Mistral AI avec l\u2019ex-employeur de deux cofondateurs de la startup. Des investisseurs europ\u00e9ens comme la BPI compl\u00e8tent ce tour de table prestigieux.<\/p>\n\n\n\n

Au terme de cette op\u00e9ration, les investisseurs contr\u00f4lent ainsi 43,75% du capital de Mistral AI et les cofondateurs en conservent le contr\u00f4le th\u00e9orique avec 56,25%.<\/p>\n\n\n\n

Mais le d\u00e9veloppement d\u2019une telle entreprise est gourmand en capitaux et, en d\u00e9cembre 2023, la startup qui compte 22 salari\u00e9s entre dans le club des licornes en annon\u00e7ant un tour de financement de 385 M\u20ac avec le fonds Andreessen Horowitz accompagn\u00e9 de Salesforce, Nvidia et BNP Paribas.<\/p>\n\n\n\n

Cette op\u00e9ration d\u2019un montant 3,7 fois sup\u00e9rieur au premier investissement fut moins dilutive qu\u2019au premier tour puisque la valorisation est de 1,86 milliards d\u2019Euros : les nouveaux investisseurs d\u00e9tiennent 20,7% du capital au terme de cette op\u00e9ration. La valorisation \u00ab pr\u00e9-money \u00bb de Mistral AI \u00e9tait donc de 1,48 md\u20ac, multipli\u00e9e par 6,15 en 6 mois, une aubaine tant pour les fondateurs, qui contr\u00f4lent encore 44,6% des droits de vote, que pour les investisseurs du premier tour si l\u2019entreprise est c\u00e9d\u00e9e sur ce seul montant de 1,86 Md\u20ac.<\/p>\n\n\n\n

Quelles plus-values potentielles pour les fondateurs et les investisseurs ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mais qui empochera combien si Mistral AI est c\u00e9d\u00e9e pour un montant inf\u00e9rieur ou sup\u00e9rieur au \u00ab tarif licorne \u00bb ?<\/p>\n\n\n\n

Le capital risque est un sport de haut niveau o\u00f9 le risque d\u2019\u00e9chec est consubstantiel au m\u00e9tier. Acc\u00e9der au statut de licorne n\u2019est pas un gage d\u2019immortalit\u00e9 : l\u2019adage latin selon lequel la Roche Tarp\u00e9ienne est pr\u00e8s du Capitole s\u2019applique aux startups \u00e0 l\u2019instar de Powa Technologies, une fintech britannique revendue \u00e0 la casse en 2016 ou Sigfox, une ancienne p\u00e9pite de l\u2019Internet des objets connect\u00e9s reprise d\u00e9but 2022 \u00e0 la barre du tribunal de commerce pour 3,3 M\u20ac.<\/p>\n\n\n\n

Par-del\u00e0 ce destin tragique, il faut comprendre qu\u2019en cas de revente pour un montant inf\u00e9rieur aux capitaux inject\u00e9s par les investisseurs, ceux-ci se paieront en priorit\u00e9 via des clauses de liquidit\u00e9 pr\u00e9f\u00e9rentielle. Bref, si Mistral AI est c\u00e9d\u00e9e pour un montant inf\u00e9rieur ou \u00e9gal \u00e0 490 M\u20ac, les fondateurs ne toucheront rien.<\/p>\n\n\n\n

Ceci explique sans doute pourquoi les fondateurs ont n\u00e9goci\u00e9 un \u00ab partial cash out<\/em> \u00bb (cession partielle) de 1 M\u20ac par cofondateur lors de la derni\u00e8re augmentation de capital. Cette cession d\u2019actions leur assure une plus-value quel que soit le d\u00e9veloppement de Mistral AI mais r\u00e9duit aussi leur stock de titres. Ainsi, si cette cession a eu lieu sur la base de 100\u20ac par action, valeur sensiblement sup\u00e9rieure au premier tour, chaque cofondateur a c\u00e9d\u00e9 10 000 actions. C\u2019est n\u00e9gligeable si vous en d\u00e9tenez pr\u00e8s de 480 000 comme chaque cofondateur op\u00e9rationnel mais \u00e7a l\u2019est moins si vous en avez moins de 20 000.<\/p>\n\n\n\n

En tenant compte de ces clauses de liquidit\u00e9, nous pouvons mod\u00e9liser deux sc\u00e9narios de revente de Mistral AI, en pr\u00e9cisant que nous n\u2019avons pas pris en compte l\u2019impact des stock-options n\u00e9cessaires pour attirer des talents mais qui diluent la participation de l\u2019ensemble des autres actionnaires de pr\u00e8s de 10% par tour de financement. Nous n\u2019avons pas non plus int\u00e9gr\u00e9 l\u2019impact des cessions partielles qui r\u00e9duisent la plus-value future des cofondateurs.<\/p>\n\n\n\n

Bref, selon nos calculs :<\/p>\n\n\n\n

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  • Si Mistral AI est c\u00e9d\u00e9e pour un montant d\u2019un milliard d\u2019Euros sans nouveau tour de financement, les investisseurs r\u00e9cup\u00e9reront 77,2% du produit de la cession. Les cofondateurs se partageront quant \u00e0 eux 228 M\u20ac.<\/li>\n\n\n\n
  • Si Mistral AI est c\u00e9d\u00e9e pour un montant de 5 milliards d\u2019Euros, soit pr\u00e8s de dix fois les capitaux inject\u00e9s, les investisseurs r\u00e9cup\u00e9reront 59,8% de ce montant, soit pr\u00e8s de 3 Md\u20ac. Les cofondateurs se partageront pour leur part un peu plus de 2 Md\u20ac.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Ces chiffres sont \u00e0 la mesure des enjeux de ces IA conversationnelles qui bouleversent des pans entiers de l\u2019activit\u00e9 humaine. Google (ou Meta) pourrait jeter son d\u00e9volu sur Mistral AI. Une telle acquisition ne repr\u00e9senterait que quelques semaines de profits pour un tel acqu\u00e9reur soucieux de ne pas se faire distancer par le duo form\u00e9 par Open AI et Microsoft.<\/p>\n\n\n\n

    La course \u00e0 la puissance est lanc\u00e9e combinant les meilleurs talents et des quantit\u00e9s consid\u00e9rables de capitaux.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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