{"id":2634,"date":"2025-01-07T17:48:08","date_gmt":"2025-01-07T16:48:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.ikigai-colors.com\/?p=2634"},"modified":"2025-01-07T18:12:35","modified_gmt":"2025-01-07T17:12:35","slug":"decryptage-des-augmentations-de-capital-de-mistral-ai","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2025\/01\/07\/decryptage-des-augmentations-de-capital-de-mistral-ai\/","title":{"rendered":"D\u00e9cryptage des augmentations de capital\u00a0de Mistral AI"},"content":{"rendered":"\n

Version anglaise\/English version: LINK<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Une augmentation de capital a un impact majeur sur l\u2019actionnariat d\u2019une entreprise. L\u2019exemple de Mistral AI permet d\u2019analyser plusieurs lev\u00e9es de fonds successives avec une valorisation en forte croissance. Ces op\u00e9rations complexes n\u00e9cessitent l’accompagnement de professionnels pour s\u00e9curiser le deal et cadrer la relation, notamment via un pacte d’actionnaires.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Article publi\u00e9 le 07\/01\/2025 dans Maddyness : www.maddyness.com\/2025\/01\/07\/decryptage-des-augmentations-de-capital-de-mistral-ai\/<\/a><\/p>\n\n\n

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G\u00e9n\u00e9r\u00e9 par DALL-E \/ Generated by DALL-E<\/sup><\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Une augmentation de capital est une op\u00e9ration relativement simple sur le plan juridique mais n\u00e9anmoins tr\u00e8s impliquante pour les actionnaires existants qui acceptent de facto<\/em> de partager des informations, du pouvoir, des profits et\/ou des plus-values futures.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est notamment le cas pour des startups vou\u00e9es \u00e0 l\u2019hypercroissance. Lorsque des investisseurs professionnels entrent au capital, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration et la cession programm\u00e9e sont de mise : le d\u00e9lai m\u00e9dian de sortie pour ces investisseurs est de 6 ans, ce qui est deux fois plus court que les entreprises se d\u00e9veloppant en pur autofinancement (source : Avolta).<\/p>\n\n\n\n

Pour analyser une augmentation de capital, il est utile de partir d\u2019un cas r\u00e9el et de donn\u00e9es publiques, par exemple la startup d\u2019intelligence artificielle Mistral AI, cr\u00e9\u00e9e en mai 2023 \u00e0 Paris.<\/p>\n\n\n\n

Ses statuts indiquent que le capital social initial est de 15 000 \u20ac<\/strong> divis\u00e9s en 1,5 millions d\u2019actions<\/strong> d\u2019une valeur nominale de 0,01\u20ac<\/strong> d\u00e9tenues \u00e0 95,3% et \u00e0 parts \u00e9gales par les trois cofondateurs op\u00e9rationnels de l\u2019entreprise. Le reliquat de 4,7% est \u00e9galement d\u00e9tenu \u00e0 parts \u00e9gales par quatre personnes physiques ou morales qui apportent une expertise en mati\u00e8re de strat\u00e9gie, de finance et de lobbying.<\/p>\n\n\n\n

Ces cofondateurs se partagent l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du capital initial, comme r\u00e9sum\u00e9 ci-dessous.<\/p>\n\n\n

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Une telle entreprise ne peut cependant pas se d\u00e9velopper en pur autofinancement : avant la cr\u00e9ation, des discussions \u00e9taient sans doute d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9es avec des investisseurs. La premi\u00e8re lev\u00e9e de fonds est intervenue moins de deux mois apr\u00e8s la constitution, avec une augmentation de capital de 105 M\u20ac<\/strong> sur une valorisation de 240 M\u20ac<\/strong> \u00ab post-money \u00bb, qui inclut l\u2019apport des investisseurs. La valeur des actions de fondateurs est ainsi de 240 – 105 = 135 M\u20ac \u00ab pr\u00e9-money \u00bb<\/strong> dans le jargon des financiers. Cette valorisation de 135 M\u20ac moins de deux mois apr\u00e8s la cr\u00e9ation de l\u2019entreprise est 9000 fois plus \u00e9lev\u00e9e <\/strong>queles 15 k\u20ac d\u2019apport initial : une action souscrite \u00e0 0,01 \u20ac \u00e0 la cr\u00e9ation vaut d\u00e9sormais virtuellement 90\u20ac<\/strong>, soit une prime d\u2019\u00e9mission<\/strong> de 89,99\u20ac par action d\u2019une valeur nominale de 0,01\u20ac<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Avec leur apport de 105 M\u20ac sur une \u00ab valo \u00bb de 240 M\u20ac, les premiers investisseurs d\u00e9tiennent 105\/240 = 43,8%<\/strong> du capital. Les fondateurs sont dilu\u00e9s d\u2019autant et passent \u00e0 56,2% du capital.<\/p>\n\n\n\n

Avec une action valoris\u00e9e \u00e0 90\u20ac et en postulant une souscription globale de 105 003 000 \u20ac pour arrondir nos calculs, les investisseurs d\u00e9tiennent 105 003 000 \/ 90 = 1 166 700 actions, ce qui repr\u00e9sente bien 43,8% du total. En ajoutant ces actions nouvellement cr\u00e9\u00e9es aux 1,5 millions d\u2019actions initiales, nous avons d\u00e9sormais 2 666 700 actions.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

…<\/p>\n\n\n\n

Dilution accrue mais valorisations en hausse\u2026 dans les cas favorables<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A l\u2019issue de ce premier tour de table financier, deux autres augmentations de capital sont intervenues dans des d\u00e9lais assez rapproch\u00e9s :<\/p>\n\n\n\n

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  • Un financement de 385 M\u20ac<\/strong> en d\u00e9cembre 2023 sur une valorisation post-money de 1,86 milliards d\u2019Euros<\/strong> soit 20,7%<\/strong> du capital octroy\u00e9 \u00e0 ces nouveaux investisseurs et une valeur d\u2019action d\u00e9sormais \u00e9gale \u00e0 553,50\u20ac soit 6,15 fois plus que la pr\u00e9c\u00e9dente valorisation.<\/li>\n\n\n\n
  • Un tour de financement de 600 M\u20ac<\/strong> en juin 2024 sur une \u00ab valo \u00bb de 5,8 milliards d\u2019Euros<\/strong> soit 10,3%<\/strong> du capital octroy\u00e9 \u00e0 ces nouveaux investisseurs et une valeur d\u2019action d\u00e9sormais \u00e9gale \u00e0 1550\u20ac soit 2,8 fois plus que la pr\u00e9c\u00e9dente valorisation.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Le graphique ci-dessous permet de r\u00e9sumer le pourcentage de d\u00e9tention des fondateurs, qui contr\u00f4lent d\u00e9sormais 40%<\/strong> du capital et celui des investisseurs, qui en contr\u00f4lent 60%<\/strong>.<\/p>\n\n\n

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    \"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

    …<\/p>\n\n\n\n

    Ces montants sont sans doute proches de la r\u00e9alit\u00e9 mais n\u2019int\u00e8grent pas les op\u00e9rations suivantes :<\/p>\n\n\n\n

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    • Nous n\u2019avons pas d\u2019information sur les plans de stock-options<\/strong> cr\u00e9\u00e9s pour attirer et fid\u00e9liser des talents : ces options d\u2019actions diluent l\u2019ensemble des actionnaires mais ont le m\u00e9rite de conforter la valeur de la startup puisque la comp\u00e9tition pour les talents en IA fait rage.<\/li>\n\n\n\n
    • Les financements annonc\u00e9s ne sont pas n\u00e9cessairement constitu\u00e9s \u00e0 100% de capital mais peuvent \u00e9galement inclure des obligations convertibles<\/strong>, qui seront moins dilutives si elles sont rembours\u00e9es et non pas converties in fine<\/em> en capital.<\/li>\n\n\n\n
    • Les cofondateurs ont d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019op\u00e9rations de \u00ab partial cash out<\/em> \u00bb : ces cessions d\u2019actions, qui diminuent leur pourcentage de d\u00e9tention, leur ont permis de c\u00e9der une partie de leur capital pour du \u00ab vrai cash \u00bb afin de ne pas d\u00e9tenir que du papier.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

      Travaillez avec des professionnels pour vous focaliser sur l\u2019essentiel !<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      L\u2019analyse des augmentations de capital successives de Mistral AI montre que la simplicit\u00e9 \u00e9voqu\u00e9e au d\u00e9but de l\u2019article est toute relative et que vous aurez int\u00e9r\u00eat \u00e0 travailler avec des professionnels de haut vol qui vous permettront de s\u00e9curiser ces op\u00e9rations et de vous concentrer sur l\u2019essentiel \u00e0 savoir les \u00e9quipes, les clients, les produits et les partenaires strat\u00e9giques.<\/p>\n\n\n\n

      En effet, la cr\u00e9ation d\u2019actions nouvelles s\u2019accompagne d\u2019un pacte souvent complexe qui formalisera les relations entre les actionnaires. Le bricolage juridique se paie cash et peut faire entrer les fondateurs et les dirigeants dans un no man\u2019s land juridique dont ils sortiront essor\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

      Les chiffres de Mistral AI peuvent donner le tournis tant ils sont exceptionnels en termes de montants lev\u00e9s si vite avec des valorisations stratosph\u00e9riques\u2026 et pourtant ces chiffres sont peu de choses en comparaison d\u2019Open AI qui a annonc\u00e9 en octobre 2024 une lev\u00e9e de fonds de 6,6 milliards de dollars (6,3 Md\u20ac) sur une valorisation de 157 milliards de dollars, soit 149 Md\u20ac. Bref, un tour de financement dix fois sup\u00e9rieur \u00e0 Mistral AI et une valorisation 27 fois sup\u00e9rieure.<\/p>\n\n\n\n

      Les montants en jeu sont \u00e0 la (d\u00e9)mesure de la r\u00e9volution industrielle dont nous sommes \u00e0 la fois les acteurs et les spectateurs. M\u00eame si l\u2019on peut anticiper une correction significative des valorisations de plusieurs de plusieurs acteurs embl\u00e9matiques de l\u2019IA, la mani\u00e8re de produire et de commercer sera boulevers\u00e9e, ce qui explique l\u2019app\u00e9tit des investisseurs pour cette destruction cr\u00e9atrice tr\u00e8s schump\u00e9t\u00e9rienne qui s\u2019op\u00e8re \u00e0 l\u2019\u00e9chelle plan\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

      <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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