{"id":2862,"date":"2025-06-04T10:01:00","date_gmt":"2025-06-04T08:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/?p=2862"},"modified":"2025-06-07T15:27:47","modified_gmt":"2025-06-07T13:27:47","slug":"amorcage-et-capital-risque-la-logique-du-home-run","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2025\/06\/04\/amorcage-et-capital-risque-la-logique-du-home-run\/","title":{"rendered":"Amor\u00e7age et capital-risque\u00a0: la logique du \u00ab\u00a0home run\u00a0\u00bb\u00a0"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"has-text-align-right has-small-font-size wp-block-paragraph\">Version anglaise\/English version: <strong><a href=\"http:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2025\/06\/04\/striking-gold-in-venture-capital-the-power-of-home-runs\/\" data-type=\"link\" data-id=\"http:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2025\/06\/04\/striking-gold-in-venture-capital-the-power-of-home-runs\/\">LINK<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>Nous avons mod\u00e9lis\u00e9 la performance de quatre portefeuilles d&rsquo;investissement en capital risque. Celle-ci peut \u00eatre d\u00e9ficitaire, neutre ou tr\u00e8s rentable en fonction des multiples g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par un nombre r\u00e9duit de participations. Mis \u00e0 part le sc\u00e9nario le plus d\u00e9favorable, la structure des trois autres portefeuilles est identique : seul le multiple de l\u2019investissement le plus rentable varie. Ceci montre que la pr\u00e9sence d&rsquo;un investissement exceptionnel ou \u00ab\u00a0home run\u00a0\u00bb peut transformer un portefeuille moyen en un ensemble tr\u00e8s performant qui correspond au premier quartile du capital-risque.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\">Article publi\u00e9 le 04\/06\/2025 par Les Echos Solutions : <a href=\"https:\/\/solutions.lesechos.fr\/financement-compta-assurance\/gestion-comptes\/amorcage-et-capital-risque-la-logique-du-home-run\/\">https:\/\/solutions.lesechos.fr\/financement-compta-assurance\/gestion-comptes\/amorcage-et-capital-risque-la-logique-du-home-run\/<\/a><\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1002\" height=\"567\" src=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_GPT_Home_Run_Portfolios_FR-ENG.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2868\" srcset=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_GPT_Home_Run_Portfolios_FR-ENG.jpg 1002w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_GPT_Home_Run_Portfolios_FR-ENG-300x170.jpg 300w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_GPT_Home_Run_Portfolios_FR-ENG-768x435.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1002px) 100vw, 1002px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><em><sup>G\u00e9n\u00e9r\u00e9 par DALL-E \/ Generated by DALL-E<\/sup><\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Au cours de la ru\u00e9e vers l&rsquo;or entre 1848 et 1855, environ 300 000 personnes ont rejoint la Californie dans l\u2019espoir d\u2019y faire fortune. Les Etats-Unis comptent d\u00e9sormais un nombre \u00e9quivalent de <em>business angels<\/em> pour qui la qu\u00eate de m\u00e9tal pr\u00e9cieux s\u2019est mu\u00e9e en recherche de plus-values de cession de leurs participations dans des startups.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si la qu\u00eate des licornes, ces entreprises valoris\u00e9es plus d\u2019un milliard de dollars, est aussi ardue que la d\u00e9couverte d\u2019un filon aurif\u00e8re, le mode op\u00e9ratoire diff\u00e8re de celui qui pr\u00e9valait jadis.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un investisseur a tout int\u00e9r\u00eat \u00e0 financer plus d\u2019une startup afin de maximiser sa probabilit\u00e9 de r\u00e9aliser au moins un investissement g\u00e9n\u00e9rant une plus-value qui compensera les in\u00e9vitables pertes en capital sur une part significative du portefeuille.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La logique d\u2019un fonds d\u2019investissement en amor\u00e7age ou en capital-risque est d\u2019investir dans une dizaine de startups prometteuses, m\u00eame si certains portefeuilles en comptent davantage.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Afin d\u2019expliquer la performance d\u2019un tel portefeuille, nous avons cr\u00e9\u00e9 un mod\u00e8le qui calcule les plus-values de cession brutes \u00e0 partir de plusieurs sc\u00e9narios de succ\u00e8s des startups qui le composent.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nous vous invitons \u00e0 vous mettre dans la peau d\u2019un <em>business angel<\/em> ou d\u2019un \u00ab&nbsp;petit&nbsp;\u00bb fonds d\u2019amor\u00e7age disposant de<strong> 10 M\u20ac<\/strong> \u00e0 investir dans<strong> 10 startups<\/strong> sur une p\u00e9riode de<strong> 10 ans<\/strong>. Les investissements sont r\u00e9alis\u00e9s lors des 4 premi\u00e8res ann\u00e9es et les titres sont d\u00e9tenus en moyenne pendant <strong>6 ans<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La plus-value s\u2019exprime par un multiple de la mise initiale&nbsp;: \u00ab\u00a0X0\u00a0\u00bb signifie que votre investissement se soldera par une perte int\u00e9grale tandis que \u00ab\u00a0X2\u00a0\u00bb signifie que votre investissement est multipli\u00e9 par 2.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Sc\u00e9nario #1&nbsp;: portefeuille neutre<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Notre premier sc\u00e9nario est celui d\u2019un portefeuille o\u00f9&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>30% des startups, soit 3 entreprises, g\u00e9n\u00e8rent une perte s\u00e8che.<\/li>\n\n\n\n<li>20% des startups permettent de r\u00e9cup\u00e9rer la moiti\u00e9 de l\u2019investissement initial<\/li>\n\n\n\n<li>20% des startups permettent juste de r\u00e9cup\u00e9rer la mise initiale.<\/li>\n\n\n\n<li>20% des investissements multiplient la mise initiale par 2.<\/li>\n\n\n\n<li>10% des investissements, soit une seule entreprise, multiplient votre mise initiale par 3.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ces pourcentages peuvent \u00e9galement traduire la probabilit\u00e9 de succ\u00e8s d\u2019un investissement unique.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un calcul rapide montre que les produits de cession sont de10&nbsp;000 k\u20ac soit<strong> 10 M\u20ac<\/strong>. Puisque vous r\u00e9cup\u00e9rez votre mise sans plus-value ni perte, il s\u2019agit d\u2019un <strong>portefeuille neutre<\/strong>.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"424\" src=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-01-1024x424.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2864\" srcset=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-01-1024x424.jpg 1024w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-01-300x124.jpg 300w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-01-768x318.jpg 768w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-01.jpg 1167w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nous voyons qu\u2019un seul investissement g\u00e9n\u00e9rant un multiple de 3 et deux investissements g\u00e9n\u00e9rant un multiple de 2 permettent de compenser les faibles performances du reste du portefeuille. Cette configuration est l\u2019apanage du 3<sup>\u00e8me<\/sup> (avant-dernier) quartile des fonds de \u00ab&nbsp;<em>venture<\/em> et <em>growth<\/em>&nbsp;\u00bb dont le TRI net (taux de rendement interne) est proche de z\u00e9ro&nbsp;puisqu\u2019il s\u2019\u00e9tablit \u00e0 +0,8% <a>dans l\u2019\u00e9dition 2024 de l\u2019\u00e9tude France Invest \/ EY <\/a>sur la performance nette des acteurs fran\u00e7ais du capital-investissement.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Notre mod\u00e9lisation d\u2019un <strong>portefeuille neutre<\/strong>, dont le multiple est <strong>\u00e9gal \u00e0 1<\/strong>, n\u2019est pas tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9e de la r\u00e9alit\u00e9 de beaucoup d\u2019investisseurs. Comme nous le verrons dans le second sc\u00e9nario calibr\u00e9 sur le quartile le moins performant, pr\u00e8s d\u2019un quart des investisseurs ne r\u00e9cup\u00e8re pas la moiti\u00e9 de la mise initiale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Sc\u00e9nario #2&nbsp;: portefeuille divis\u00e9 par 2<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le quartile inf\u00e9rieur de l\u2019\u00e9tude de France Invest \/ EY enregistre un rendement de -12,2%, ce qui est encore pire qu\u2019un portefeuille o\u00f9 l\u2019on r\u00e9cup\u00e9rerait juste la moiti\u00e9 du montant total investi. Le second portefeuille ci-dessous montre en effet que les 10 M\u20ac investis aboutissent \u00e0 <strong>5 M\u20ac<\/strong>. Le multiple de ce nouveau sc\u00e9nario est de<strong> 0,5<\/strong> ce qui correspond \u00e0 un rendement de <strong>-10,9%<\/strong> par an pendant 6 ans.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"423\" src=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-02-1024x423.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2865\" srcset=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-02-1024x423.jpg 1024w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-02-300x124.jpg 300w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-02-768x317.jpg 768w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-02.jpg 1211w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Sc\u00e9nario #3&nbsp;: portefeuille dot\u00e9 d\u2019un \u00ab&nbsp;home run&nbsp;\u00bb \u00e0 X10<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans notre 3<sup>\u00e8me<\/sup> portefeuille, analogue au sc\u00e9nario #1, nous rempla\u00e7ons juste l\u2019investissement g\u00e9n\u00e9rant un multiple de 3 par un \u00ab&nbsp;<strong><em>home run<\/em><\/strong>&nbsp;\u00bb, \u00e0 savoir un investissement qui rembourse \u00e0 lui seul l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du portefeuille, avec un multiple de <strong>10<\/strong>. Le terme de \u00ab&nbsp;<em>home run<\/em>&nbsp;\u00bb ou grand chelem est emprunt\u00e9 au base-ball, lorsqu\u2019un maximum de points est marqu\u00e9 par l&rsquo;\u00e9quipe en offensive gr\u00e2ce \u00e0 une frappe permettant de passer toutes les bases.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"362\" src=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-03-1024x362.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2866\" srcset=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-03-1024x362.jpg 1024w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-03-300x106.jpg 300w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-03-768x272.jpg 768w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-03.jpg 1222w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce portefeuille nous place dans le second quartile des investissements les plus performants, dont le rendement moyen est de +7,5% dans l\u2019\u00e9dition 2024 de l\u2019\u00e9tude de France Invest et d\u2019EY. Il g\u00e9n\u00e8re en effet une plus-value de 7 M\u20ac sur les 10 M\u20ac investis, soit un rendement de <strong>9,2%<\/strong>, correspondant \u00e0 un multiple de<strong> 1,7<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Sc\u00e9nario #4&nbsp;: portefeuille \u00ab&nbsp;1<sup>er<\/sup> quartile&nbsp;\u00bb avec un investissement \u00e0 x30<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Notre 4<sup>\u00e8me<\/sup> et dernier portefeuille est presque similaire au pr\u00e9c\u00e9dent, \u00e0 ceci pr\u00e8s que l\u2019investissement le plus performant g\u00e9n\u00e8re d\u00e9sormais un multiple <strong>30<\/strong>. C\u2019est par exemple ce que toucheraient les premiers investisseurs de Mistral AI si la startup \u00e9tait c\u00e9d\u00e9e pour un montant deux fois sup\u00e9rieur \u00e0 la valorisation du tour de table financier de juin 2024.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce nouveau portefeuille nous place dans le premier quartile des investissements les plus performants, dont le rendement moyen est de +23,3% dans l\u2019\u00e9dition 2024 de l\u2019\u00e9tude de France Invest et d\u2019EY.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il g\u00e9n\u00e8re en effet une plus-value de 27 M\u20ac sur les 10 M\u20ac investis, soit un rendement de <strong>24,4%<\/strong>, correspondant \u00e0 un multiple de<strong> 3,7<\/strong>.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"385\" src=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-04-1024x385.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2867\" srcset=\"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-04-1024x385.jpg 1024w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-04-300x113.jpg 300w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-04-768x289.jpg 768w, https:\/\/www.ikigai-colors.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Y506_Home_Run_Portfolios_FR-04.jpg 1177w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">M\u00eame si ce mod\u00e8le ne tient pas compte de la fiscalit\u00e9, de l\u2019inflation ni d\u2019\u00e9ventuels frais de gestion, cette approche par les multiples permet de calculer le rendement brut d\u2019un portefeuille typique.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nos chercheurs d\u2019or des temps moderne sont vou\u00e9s \u00e0 compter un \u00ab&nbsp;<em>home run<\/em>&nbsp;\u00bb au sein de leur portefeuille d\u2019investissement. On voit en effet que la r\u00e9alisation d\u2019un seul investissement hors normes peut vous permettre d\u2019entrer dans le club tr\u00e8s convoit\u00e9 des investisseurs les plus performants.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Version anglaise\/English version: LINK Nous avons mod\u00e9lis\u00e9 la performance de quatre portefeuilles d&rsquo;investissement en capital risque. Celle-ci peut \u00eatre d\u00e9ficitaire, neutre ou tr\u00e8s rentable en fonction des multiples g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par un nombre r\u00e9duit de participations. 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