{"id":3433,"date":"2026-09-23T10:01:00","date_gmt":"2026-09-23T08:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/?p=3433"},"modified":"2026-09-23T10:09:07","modified_gmt":"2026-09-23T08:09:07","slug":"loption-de-sortie-en-lbo-le-choix-du-roi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/2026\/09\/23\/loption-de-sortie-en-lbo-le-choix-du-roi\/","title":{"rendered":"L\u2019option de sortie en LBO\u00a0: le choix du roi\u00a0?"},"content":{"rendered":"\n

Version anglaise\/English version: LINK<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n

La sortie en LBO peut constituer une alternative attractive \u00e0 la cession industrielle (M&A) ou \u00e0 l\u2019introduction en Bourse (IPO) pour les startups devenues rentables. En s\u2019appuyant sur une mod\u00e9lisation calibr\u00e9e sur le profil de d\u00e9veloppement m\u00e9dian d\u2019une startup financ\u00e9e par capital-risque, cet article analyse la transformation d\u2019une structure consommatrice de cash en une entreprise g\u00e9n\u00e9rant d\u2019importants flux de tr\u00e9sorerie capables de rembourser la dette d\u2019acquisition. Un tel sc\u00e9nario demeure r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 une minorit\u00e9 d\u2019entreprises ayant atteint une taille critique et une forte capacit\u00e9 de g\u00e9n\u00e9ration de cash.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Article publi\u00e9 le 23 septembre 2026 par Les Echos Solutions : https:\/\/solutions.lesechos.fr\/financement-compta-assurance\/gestion-comptes\/l-option-de-sortie-en-lbo-le-choix-du-roi\/<\/a><\/p>\n\n\n

\n
\"\"
G\u00e9n\u00e9r\u00e9 par DALL-E \/ Generated by DALL-E<\/sup><\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Pour les startups financ\u00e9es par capital-risque (VC), l’\u00e9tape de la sortie est le moment o\u00f9 la valeur latente se transforme en liquidit\u00e9 pour les fondateurs, les salari\u00e9s et les investisseurs. Les principales modalit\u00e9s d\u2019exit, document\u00e9es par des sources comme PitchBook, Dealroom et Avolta, sont les suivantes :<\/p>\n\n\n\n

1] Les cessions industrielles (M&A)<\/strong> repr\u00e9sentent 70 \u00e0 80% des cas et constituent la sortie naturelle pour les startups qui ont valid\u00e9 leur offre mais n’ont pas encore atteint une taille critique. L’entreprise est acquise par un industriel pour sa technologie ou ses parts de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

2] Les sorties via LBO<\/strong> ou rachats par des fonds de Private Equity repr\u00e9sentent 15 % \u00e0 20 % des cas. Lorsqu’elle atteint la rentabilit\u00e9 et une taille interm\u00e9diaire (10 M\u20ac de CA), une startup peut int\u00e9resser ces fonds qui offrent alors une sortie aux investisseurs historiques.<\/p>\n\n\n\n

3] L\u2019introduction en Bourse (IPO)<\/strong> estle Graal m\u00e9diatique mais reste nettement plus rare puisque moins de 5 % des startups financ\u00e9es par capital risque sont cot\u00e9es sur des march\u00e9s financiers type Euronext ou Nasdaq.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame lorsqu\u2019elles ne font pas appel au capital-risque, des startups ou des PME traditionnelles peuvent faire appel au LBO (Leveraged Buy-Out ou rachat avec effet de levier) pour permettre aux fondateurs, aux dirigeants et aux \u00e9ventuels business angels de r\u00e9aliser une plus-value.<\/p>\n\n\n\n

Le LBO serait-il la panac\u00e9e pour lesdits actionnaires pr\u00e9coces ? Les profits comptables ne suffisent pas : la g\u00e9n\u00e9ration d\u2019un niveau consid\u00e9rable de cash est une condition d\u00e9terminante de r\u00e9ussite de telles op\u00e9rations.<\/p>\n\n\n\n

Afin d\u2019analyser les conditions de succ\u00e8s des sorties via un LBO, nous avons cr\u00e9\u00e9 un mod\u00e8le financier bas\u00e9 sur les performances m\u00e9dianes des startups, pour lesquelles le d\u00e9lai m\u00e9dian de sortie des investisseurs est de 6 ans. Cette mod\u00e9lisation couvre deux p\u00e9riodes distinctes :<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • La premi\u00e8re phase \u00ab VC \u00bb<\/strong> de forte croissance s\u2019\u00e9tale sur 6 ans et d\u00e9crit la croissance d\u2019une entreprise d\u00e9j\u00e0 \u00e2g\u00e9e de 4 ans et r\u00e9alisant un premier tour de financement par capital-risque de 3 M\u20ac avec un CA de 1,2 M\u20ac (source Avolta), avec une croissance annuelle des ventes de 40% et des pertes annuelles (EBE n\u00e9gatif) \u00e9quivalent \u00e0 10% du CA. Sa tr\u00e9sorerie est \u00e9galement impact\u00e9e par des investissements (5% du CA), un BFR repr\u00e9sentant 15% du CA et des imp\u00f4ts. A l\u2019issue de cette phase de croissance, les startups qui r\u00e9alisent une \u00ab s\u00e9rie A \u00bb tangentent les 10 M\u20ac de CA.<\/li>\n\n\n\n
  • La seconde phase \u00ab LBO \u00bb<\/strong> conna\u00eet une croissance est plus mod\u00e9r\u00e9e et dure \u00e0 nouveau 6 ans. La startup a \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9e pour 15 M\u20ac, gr\u00e2ce \u00e0 10 M\u20ac de capital et 5 M\u20ac de dette senior. Si les investisseurs en capital-risque sont sortis en multipliant leur mise initiale par 2,2 gr\u00e2ce \u00e0 leurs actions pr\u00e9f\u00e9rentielles, les cofondateurs et dirigeants r\u00e9investissent une partie de leur plus-value aux c\u00f4t\u00e9s du fonds de Private Equity. Durant cette phase, les ventes croissent de 20% par an et l\u2019entreprise d\u00e9passe 20 M\u20ac de CA \u00e0 l\u2019issue du LBO. Les marges sont d\u00e9sormais tr\u00e8s confortables (20% d\u2019EBE) et les investissements sont plus r\u00e9duits, de m\u00eame que le BFR.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Un indicateur est essentiel dans ce mod\u00e8le : il s\u2019agit des flux de tr\u00e9sorerie disponibles, encore appel\u00e9s \u00ab Free Cash Flows \u00bb (FCF). Le graphique ci-dessous montre la m\u00e9tamorphose de notre startup initiale vou\u00e9e \u00e0 une forte croissance en une v\u00e9ritable \u00ab machine \u00e0 cash \u00bb, ce qui suppose un changement radical de paradigme :<\/p>\n\n\n\n

      \n
    • Durant les six ann\u00e9es de la phase \u00ab VC \u00bb, notre startup br\u00fble 5 M\u20ac de cash, ce qui signifie que les apports des investisseurs devront \u00eatre compl\u00e9t\u00e9s par d\u2019autres bailleurs de fonds, souvent publics.<\/li>\n\n\n\n
    • Les six ann\u00e9es suivantes g\u00e9n\u00e8rent en revanche plus de 10 M\u20ac de tr\u00e9sorerie et permettent de rembourser largement la dette senior.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n
      \n
      \"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

      Evolution de l\u2019EBE et des flux de tr\u00e9sorerie<\/sup><\/strong><\/p>\n\n\n\n

      A l\u2019issue du LBO, si l\u2019op\u00e9ration se d\u00e9roule comme pr\u00e9vu, l\u2019entreprise peut m\u00eame \u00eatre revendue aux dirigeants via un m\u00e9canisme de \u00ab\u00a0Management Buy Out\u00a0\u00bb (MBO) assurant la sortie du fonds de Private Equity avec un multiple \u00e9gal ou sup\u00e9rieur \u00e0 celui obtenu par les VC de la phase 1.<\/p>\n\n\n

      \n
      \"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

      Cette mod\u00e9lisation montre que l\u2019option de sortie en LBO repr\u00e9sente le choix du roi, \u00e0 l\u2019instar des exits des groupes Big Mamma ou Point Vision, qui avaient d\u00e9pass\u00e9 les 100 M\u20ac de CA et ont \u00e9t\u00e9 valoris\u00e9s plus de 200 M\u20ac. Mais des telles r\u00e9ussites sont exceptionnelles et les \u00ab petits LBO \u00bb sont plus difficiles \u00e0 boucler, surtout pour des startups qui viennent juste de d\u00e9passer le seuil de rentabilit\u00e9. Rappelons que moins de 60% des startups financ\u00e9es par capital-risque sont rentables au moment de la cession et qu\u2019elles se revendent majoritairement \u00e0 des grands groupes pour leur technologie et\/ou leur potentiel commercial. Pour autant, le d\u00e9veloppement de ce type de sorties financi\u00e8res repr\u00e9sente une perspective int\u00e9ressante tant pour les cr\u00e9ateurs de startups que pour les dirigeants de PME traditionnelles.<\/p>\n\n\n\n

      Si cette trajectoire de d\u00e9veloppement peut s\u2019appliquer \u00e0 votre entreprise, la gestion du cash sera alors une composante d\u00e9terminante de votre management, ce qui vous am\u00e8nera \u00e0 revisiter les fondamentaux de votre proposition de valeur et de votre business model.<\/p>\n\n\n\n

      En mati\u00e8re d\u2019entrepreneuriat, la tr\u00e9sorerie reste le juge de paix. Passer d’une phase VC \u00e0 une phase LBO exige un changement culturel radical pour le management : on ne pilote plus une trajectoire de croissance \u00ab\u00a0top-line\u00a0\u00bb (d\u00e9veloppement des ventes) mais une efficacit\u00e9 op\u00e9rationnelle \u00ab\u00a0bottom-line\u00a0\u00bb (EBE et gestion du BFR) capable de servir une dette sans entraver votre croissance.<\/p>\n\n\n\n

      <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Version anglaise\/English version: LINK La sortie en LBO peut constituer une alternative attractive \u00e0 la cession industrielle (M&A) ou \u00e0 l\u2019introduction en Bourse (IPO) pour les startups devenues rentables. En s\u2019appuyant sur une mod\u00e9lisation calibr\u00e9e sur le profil de d\u00e9veloppement m\u00e9dian d\u2019une startup financ\u00e9e par capital-risque, cet article analyse la […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3438,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"class_list":["post-3433","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-innovation-entrepreneuriat"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3433","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3433"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3433\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3466,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3433\/revisions\/3466"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3438"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3433"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3433"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ikigai-colors.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3433"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}