Mesurez l’impact de l’ouverture de votre capital
Quelle sera ma part de capital et celle de mes associés après une ou plusieurs augmentations de capital successives ? De combien allons-nous être dilués en fonction de la valorisation de notre entreprise ? A quel prix l’entreprise devra-t-elle être revendue pour que nos derniers investisseurs multiplient leur mise par deux ?
« IngeFi Premium » est un outil d’ingénierie financière, utilisable sur un ordinateur type PC doté de Microsoft Excel(R) et de Windows(R). A l’aide de ce module, vous pourrez aisément calculer l’impact d’une augmentation de capital en fonction des conditions financières de l’augmentation de capital projetée : apports financiers et pourcentage octroyé en contrepartie.
Vous pourrez ainsi tester plusieurs hypothèses de valorisation de votre entreprise et de dilution(*) des actionnaires existants. Outre la description de la répartition du capital à la création de l’entreprise, 4 phases (opérations) successives sont envisagées.
Ceci vous permettra de connaître la répartition du capital de votre entreprise à l’issue de plusieurs tours de table financiers. La version « Premium » de l’outil « IngeFi » est utilisable en français et en anglais et comporte des graphiques permettant de visualiser la dilution de fondateurs.
Ce fichier comporte également un exemple commenté d’utilisation de ce module d’ingénierie financière. Ce module « IngeFi Premium » peut utilement être complété par l’outil d’évaluation financière « FastEval », qui permet d’effectuer une évaluation rapide de la valeur de votre entreprise.
Si nécessaire, n’hésitez pas à consulter votre Expert-Comptable ou vos conseillers financiers habituels.
Bon travail !
(c) Etienne Krieger
* La dilution est la diminution du pourcentage de détention d’un actionnaire existant suite à une augmentation de capital. A titre d’exemple, si un actionnaire détient 10% du capital d’une entreprise et ne participe pas à une augmentation de capital octroyant 20% du capital aux investisseurs, sa part relative de capital passera à 8%.
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Quelques clés pour analyser l’impact de l’ouverture du capital de votre entreprise
Ouvrir le capital de son entreprise est un choix stratégique fort, qui reflète la volonté de s’associer à d’autres talents ou de lever des fonds pour accélérer sa croissance. Cette décision implique un partage du pouvoir, une dilution du capital et une clarification des objectifs entre fondateurs et investisseurs. Tous les investisseurs ne recherchent pas la même chose : certains veulent des dividendes réguliers, d’autres une plus-value à moyen terme. Pour que l’opération soit pertinente, il faut une vision claire, des comptes prévisionnels solides, un montage juridique et financier adapté et une valorisation équitable.
Pourquoi c’est important pour un entrepreneur ? Un créateur ou dirigeant de PME peut un jour souhaiter associer d’autres talents à son entreprise ou lever des fonds pour se développer. Anticiper les effets de la dilution et bien choisir ses partenaires, c’est préserver l’équilibre entre maîtrise stratégique et ambition de croissance.
Entre la volonté d’associer des talents à la croissance de son entreprise et la nécessité de trouver des capitaux pour se développer plus rapidement, la décision d’ouvrir son capital répond à des motivations très diverses.
Avant même la question des augmentations de capital, la répartition du capital à la création d’une entreprise est riche d’enseignements. C’est en effet un révélateur de la volonté d’un entrepreneur de s’entourer et, par-delà les futurs dividendes et les éventuelles plus-values, de partager le pouvoir au sein de son entreprise.
Si certaines entreprises sont créées et dirigées par des entrepreneurs qui détiennent l’essentiel voire la totalité du capital, rares sont les entreprises de croissance qui peuvent se passer de nouveaux associés ou d’investisseurs dont les apports diminuent mécaniquement le pourcentage initialement détenu par les fondateurs.
Un entrepreneur ayant créé et revendu plusieurs entreprises affirmait régulièrement qu’il préférait « détenir 1% du capital d’une multinationale que 100% d’une toute petite entreprise ». C’était un choix assumé, qui l’amenait d’emblée à « s’entourer de gens meilleurs que lui » et à financer le développement de ses entreprises grâce à des sociétés de capital-risque. Cinq ans plus tard, lors de l’introduction en Bourse d’une de ses startups, le dirigeant ne détenait plus que 5% du capital mais la capitalisation boursière (valeur globale) de cette entreprise était de plusieurs centaines de millions d’Euros. Sur le plan patrimonial, l’option retenue était donc tout à fait pertinente.
Pour autant, la plupart des entrepreneurs ne créent pas une entreprise dans le but de la faire croître à marche forcée et la revendre 5 ans plus tard. La décision d’ouvrir son capital est un choix très personnel qui amène les fondateurs d’une entreprise à coopter des investisseurs qui partagent les mêmes objectifs. D’un point de vue strictement financier, on peut distinguer deux types d’actionnaires : ceux qui souhaiteront obtenir des dividendes réguliers en rémunération de leur apport et ceux qui espèrent réaliser une plus-value très significative à la revente de l’entreprise, quitte à n’avoir aucun dividende.
Si, de par son activité ou son stade de développement, votre entreprise a du mal à générer rapidement des résultats distribuables sous forme de dividendes, la première catégorie d’investisseurs est incompatible avec votre profil de développement. En revanche, certains investisseurs seront parfaitement capables d’attendre plusieurs années dans la perspective d’une plus-value lors d’une introduction en Bourse ou de la cession de l’entreprise. C’est le cas des sociétés de capital-risque et de certains business angels, qui prennent le risque de perdre l’intégralité de leur mise mais qui espèrent en contrepartie récupérer trois, cinq voire dix fois leur investissement en l’espace de 5 ans. De fait, la durée moyenne de détention des titres d’une société de capital-risque est de 7 ans… Il convient donc d’être patient !
Un entrepreneur peut être amené à accueillir de nouveaux actionnaires au sein de son entreprise en cédant certaines de ses actions et en réalisant à cette occasion une plus-value égale à la différence entre le montant de la cession et la valeur à laquelle il a lui-même souscrit ses actions. Ce type d’opération est neutre pour l’entreprise puisqu’elle ne bénéficie pas du produit de la cession. A contrario, une augmentation de capital en numéraire permet d’intégrer de nouveaux actionnaires qui apporteront des capitaux indispensables au développement de l’entreprise. Dans ce cas, les actionnaires qui ne suivent pas l’opération posséderont toujours le même nombre d’actions mais se trouveront dilués*.
Si vous réalisez une ou plusieurs augmentations de capital, sans suivre ces opérations au prorata de votre pourcentage du capital, vous serez plus ou moins fortement dilués comme dans l’exemple évoqué plus haut, où l’entrepreneur et ses associés ne détenaient plus le contrôle de l’entreprise, pas même une minorité de blocage.
Au final, l’ouverture du capital d’une entreprise présente de nombreux avantages mais elle amène nécessairement à clarifier ses objectifs, tant au niveau des dirigeants et fondateurs que de l’entreprise elle-même. La rédaction d’un business plan et la réalisation de comptes prévisionnels est souvent un passage obligé pour l’entrée de nouveaux actionnaires, ne serait-ce que pour s’assurer que l’on partage les mêmes objectifs et que l’on est en phase sur la stratégie.
Lorsque la décision d’ouvrir le capital est prise, se pose naturellement la question de l’évaluation de votre entreprise. Par-delà les outils d’évaluation financière, il est essentiel d’aboutir à une opération équitable : si vous étiez à la place de l’investisseur, accepteriez-vous le niveau de valorisation proposée, au vu des perspectives de croissance, de rendement et de liquidité ? Sans oublier la participation à l’aventure humaine qui sous-tend la création et le développement de toute entreprise !
(*) La dilution est la diminution du pourcentage de détention d’un actionnaire existant suite à une augmentation de capital. A titre d’exemple, si un actionnaire détient 10%du capital d’une entreprise et ne participe pas à une augmentation de capital octroyant 20% du capital aux investisseurs, sa part relative de capital passera à 8%.
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